作為骨科醫(yī)療器械領(lǐng)域的領(lǐng)先企業(yè)，威高骨科近年來營收凈利雙雙提速，2021年上半年?duì)I收、凈利分別同比增長31.65%、37.85%。觀其背后，威高骨科已擁有四大品牌，形成了以中高端市場為主，兼有對(duì)經(jīng)濟(jì)型市場的全面覆蓋。此外，在脊柱類植入器械領(lǐng)域，威高骨科市場占有率國內(nèi)領(lǐng)先，創(chuàng)傷類和關(guān)節(jié)類植入器械領(lǐng)域市場占有率處于行業(yè)前列，具備產(chǎn)品競爭力和品牌優(yōu)勢。
一、多項(xiàng)政策托底創(chuàng)造良好發(fā)展環(huán)境，人口老齡化加劇帶動(dòng)骨科植入產(chǎn)品需求增長
隨著醫(yī)學(xué)、生理學(xué)、材料學(xué)等上游學(xué)科及骨科醫(yī)療行業(yè)自身的技術(shù)水平不斷進(jìn)步，社會(huì)生活水平的提高，以及各國政府和企業(yè)在新產(chǎn)品開發(fā)方面的持續(xù)投入，全球骨科醫(yī)療器械行業(yè)逐步發(fā)展，市場規(guī)模不斷擴(kuò)大。
醫(yī)療器械行業(yè)是中國醫(yī)療健康衛(wèi)生事業(yè)的重要組成部分，中國近年來陸續(xù)出臺(tái)相關(guān)政策支持、鼓勵(lì)醫(yī)療器械行業(yè)的發(fā)展，為行業(yè)發(fā)展創(chuàng)造了良好的外部環(huán)境。
骨科醫(yī)療器械行業(yè)屬于微創(chuàng)外科及介入治療裝備及器械、康復(fù)工程技術(shù)裝置和人工器官的范疇，根據(jù)國家發(fā)改委發(fā)布的《產(chǎn)業(yè)機(jī)構(gòu)調(diào)整指導(dǎo)目錄》，骨科醫(yī)療器械行業(yè)屬于中國重點(diǎn)扶持的鼓勵(lì)類行業(yè)。
近年來，國家發(fā)改委、科技部等部門先后出臺(tái)了《中國制造 2025》、《關(guān)于深化審評(píng)審批制度改革鼓勵(lì)藥品醫(yī)療器械創(chuàng)新的意見》、《“十三五”醫(yī)療器械科技創(chuàng)新專項(xiàng)規(guī)劃》、《“健康中國”2030 規(guī)劃綱要》、《醫(yī)療器械科技產(chǎn)業(yè)“十二五”專項(xiàng)產(chǎn)業(yè)規(guī)劃》、《國務(wù)院辦公廳關(guān)于促進(jìn)醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)健康發(fā)展的指導(dǎo)意見》等多項(xiàng)政策，從產(chǎn)業(yè)規(guī)劃、方向指導(dǎo)等多個(gè)方面對(duì)骨科醫(yī)療器械行業(yè)給予支持，并將骨修復(fù)材料、人工關(guān)節(jié)和脊柱等骨科植入物列為國家重點(diǎn)開發(fā)產(chǎn)品，進(jìn)一步優(yōu)化創(chuàng)新醫(yī)療器械的審評(píng)審批制度，為骨科醫(yī)療器械行業(yè)的快速發(fā)展提供了有利保障。
與此同時(shí)，中國人口總量穩(wěn)步增長，人口老齡化趨勢不斷加劇。根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2013-2020年，中國65歲及以上人口數(shù)量從1.33億人增加至1.91億人，未來中國老齡化人口數(shù)量將進(jìn)一步增長。
具體來看，2013-2020年，中國65歲及以上人口數(shù)量分別為1.33億人、1.39億人、1.45億人、1.5億人、1.6億人、1.67億人、1.77億人、1.91億人。
而骨科疾病發(fā)病率與年齡相關(guān)性極高，隨著年齡的增長，人體發(fā)生骨折、脊柱側(cè)彎、脊椎病、關(guān)節(jié)炎、關(guān)節(jié)腫瘤等骨科疾病的概率大幅上升。根據(jù)《中國健康衛(wèi)生統(tǒng)計(jì)年鑒(2019)》關(guān)于“2018年中國醫(yī)院出院病人年齡與疾病構(gòu)成”的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，在骨科患病(以類風(fēng)濕性關(guān)節(jié)炎、椎間盤疾病、骨密度和骨結(jié)構(gòu)疾病為例)人群中，60歲以上年齡階段的人群占比遠(yuǎn)高于該年齡段以下的人群占比。
未來，隨著人口老齡化趨勢的不斷加劇，中國骨科疾病的患病人數(shù)將進(jìn)一步增長，從而帶動(dòng)骨科植入醫(yī)療器械市場規(guī)模的快速擴(kuò)張。
二、“手握”貨幣資金超30億元，毛利率走高盈利能力增強(qiáng)
近年來，威高骨科借助產(chǎn)品線齊全、技術(shù)研發(fā)、營銷及品牌、產(chǎn)品質(zhì)量等競爭優(yōu)勢，深耕骨科植入醫(yī)療器械市場，規(guī)?？焖贁U(kuò)大、盈利能力不斷增強(qiáng)。
2017-2020年，威高骨科實(shí)現(xiàn)的營業(yè)收入為9.06億元、12.11億元、15.74億元、18.24億元，2018-2020年分別同比增長33.73%、29.96%、15.87%。
同期，威高骨科實(shí)現(xiàn)的歸母凈利潤分別為2.03億元、3.24億元、4.42億元、5.58億元，2018-2020年分別同比增長59.99%、36.17%、26.43%。
到了2021年上半年，威高骨科實(shí)現(xiàn)的營業(yè)收入為10.95億元，同比增長 31.65%;實(shí)現(xiàn)的歸母凈利潤為3.69億元，同比增長37.85%，業(yè)績依舊表現(xiàn)不俗。
且威高骨科經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額保持在高水平。2017-2020年，威高骨科經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為2.51億元、3.24億元、5.34億元、6.44億元。
2021年上半年，威高骨科實(shí)現(xiàn)的經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額4.08億元，同比增長12.75%。
值得關(guān)注的是，近年來，威高骨科毛利率整體呈上升趨勢，盈利能力隨之提升。
2017-2020年及2021年上半年，威高骨科的毛利率分別為74.06%、79.55%、82.52%、82.36%、82.16%。
隨著威高骨科經(jīng)營規(guī)模的不斷增加及盈利能力的不斷增強(qiáng)，償債能力也得到進(jìn)一步增強(qiáng)。
2017-2020年及2021年上半年，威高骨科的資產(chǎn)負(fù)債率分別為18.07%、19.52%、41.52%、22.38%及16.94%。
據(jù)招股書，威高骨科稱，受公司2019年12月宣告分配現(xiàn)金股利影響，2019年資產(chǎn)負(fù)債率大幅提高，不影響公司的長期償債能力。
據(jù)東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)，2017-2020年及2021年上半年，威高骨科的流動(dòng)比率分別為4.54倍、4.37倍、2.07倍、4.17倍、6.08倍，速動(dòng)比率分別為3.35倍、3.44倍、1.74倍、3.26倍、5.33倍，威高骨科具有較好的短期償債能力，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)低。
同期，威高骨科的貨幣資金分別為5.4億元、8.06億元、18.12億元、16.01億元、33.5億元，且并無長、短期借款以及一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債。
未來，隨著威高骨科盈利能力提升、經(jīng)營規(guī)模的提高以及整體資本金規(guī)模增加，威高骨科的償債能力將再進(jìn)一步得到增強(qiáng)。
三、第Ⅲ類醫(yī)療器械產(chǎn)品注冊(cè)證“領(lǐng)跑”同行，市場占有率位居行業(yè)前列
主營業(yè)務(wù)收入及其變化趨勢是公司盈利能力的直接體現(xiàn)，同時(shí)也反映了公司各類產(chǎn)品的市場占有率情況。
據(jù)招股書，威高骨科產(chǎn)品涵蓋骨科脊柱類、創(chuàng)傷類、關(guān)節(jié)類及運(yùn)動(dòng)醫(yī)學(xué)等骨科植入醫(yī)療器械、椎體成形系統(tǒng)及多種骨科植入配套手術(shù)器械領(lǐng)域超過20,000種不同規(guī)格的各類骨科醫(yī)療器械，是國內(nèi)骨科醫(yī)療器械行業(yè)產(chǎn)品線最齊備的公司之一。
截至2021年5月12日，威高骨科及子公司擁有第I類產(chǎn)品備案憑證191項(xiàng)，第Ⅱ類醫(yī)療器械產(chǎn)品注冊(cè)證10項(xiàng)，第Ⅲ類醫(yī)療器械產(chǎn)品注冊(cè)證81項(xiàng)。
其中，第Ⅲ類醫(yī)療器械產(chǎn)品注冊(cè)證是指植入人體;用于支持、維持生命;對(duì)人體具有潛在危險(xiǎn)，對(duì)其安全性、有效性必須嚴(yán)格控制的醫(yī)療器械。一般由國家食品藥品監(jiān)督管理局來審批、發(fā)給注冊(cè)證的。
觀其同行業(yè)可比上市公司，大博醫(yī)療三類醫(yī)療器械注冊(cè)證為80項(xiàng);凱利泰三類醫(yī)療器械注冊(cè)證為43項(xiàng);三友醫(yī)療三類醫(yī)療器械注冊(cè)證為23項(xiàng);愛康醫(yī)療三類醫(yī)療器械注冊(cè)證為36項(xiàng);春立醫(yī)療三類醫(yī)療器械注冊(cè)證為13項(xiàng)。
近年來，威高骨科主營業(yè)務(wù)收入占比均超過99%，主營業(yè)務(wù)突出。
2018-2020年及2021年上半年，威高骨科主營業(yè)務(wù)收入分別為12.1億元、15.73億元、18.22億元、10.94億元。
其中，威高骨科脊柱類、創(chuàng)傷類、關(guān)節(jié)類等骨科醫(yī)療器械的銷售為威高骨科主營業(yè)務(wù)收入的主要來源，收入占比超九成。
2018-2020年，威高骨科脊柱類產(chǎn)品的銷售收入分別為6.07億元、7.7億元、8.17億元;創(chuàng)傷類產(chǎn)品的銷售收入分別為3.43億元、4.42億元、5.38億元;關(guān)節(jié)類產(chǎn)品的銷售收入分別為2.02億元、3.04億元、4.07億元。
2021年上半年，威高骨科的脊柱類產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)銷售收入4.96億元，同比增長33.94%;創(chuàng)傷類產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)銷售收入3.11億元，同比增長28.27%;關(guān)節(jié)類產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)銷售收入2.6億元，同比增長37.75%。
在脊柱類植入器械領(lǐng)域，威高骨科市場占有率國內(nèi)領(lǐng)先，創(chuàng)傷類和關(guān)節(jié)類植入器械領(lǐng)域市場占有率處于行業(yè)前列，具備較強(qiáng)的產(chǎn)品競爭力和品牌優(yōu)勢。
根據(jù)標(biāo)點(diǎn)信息的相關(guān)研究報(bào)告，2019年度，威高骨科在國內(nèi)骨科植入醫(yī)療器械領(lǐng)域的整體市場份額位居國內(nèi)廠商第一，全行業(yè)第五，各細(xì)分領(lǐng)域均排名靠前。其中，脊柱類產(chǎn)品市場份額位居國內(nèi)廠商第一、全行業(yè)第三，創(chuàng)傷類產(chǎn)品市場份額位居國內(nèi)廠商第二、全行業(yè)第五，關(guān)節(jié)類產(chǎn)品市場份額位居國內(nèi)廠商第三、全行業(yè)第七。
目前，威高骨科已經(jīng)較好地實(shí)現(xiàn)了對(duì)部分外資企業(yè)的超越并快速拉近了與國際巨頭之間的差距，具有領(lǐng)先的市場規(guī)模與行業(yè)地位。
四、專利數(shù)量多達(dá)228項(xiàng)，超九成營收來自核心技術(shù)產(chǎn)品
骨科醫(yī)療器械的研發(fā)和生產(chǎn)涉及醫(yī)學(xué)、生理學(xué)、材料學(xué)、物理學(xué)、工程學(xué)、化學(xué)等多個(gè)技術(shù)領(lǐng)域，具有跨專業(yè)、多技術(shù)融匯的特點(diǎn)，是一個(gè)技術(shù)密集型行業(yè)。
經(jīng)過多年的積累，威高骨科通過自主培養(yǎng)結(jié)合外部引進(jìn)等方式不斷擴(kuò)大人才儲(chǔ)備，已經(jīng)組建了一支結(jié)構(gòu)合理、人員穩(wěn)定、業(yè)務(wù)精良的研發(fā)團(tuán)隊(duì)。
截至2021年上半年，威高骨科共有研發(fā)人員242名，專業(yè)覆蓋臨床醫(yī)學(xué)、材料學(xué)、機(jī)械學(xué)等學(xué)科，威高骨科的研發(fā)骨干均為在脊柱、創(chuàng)傷、關(guān)節(jié)等骨科植入醫(yī)療器械領(lǐng)域經(jīng)驗(yàn)豐富、創(chuàng)新能力強(qiáng)的專業(yè)技術(shù)人才。
其中，鄔春暉，美國明尼蘇達(dá)大學(xué)機(jī)械工程專業(yè)博士研究生，現(xiàn)任威高骨科研發(fā)總監(jiān)及副總經(jīng)理;曾任美國雙城脊柱中心實(shí)驗(yàn)室主任、上海三友醫(yī)療器械有限公司研發(fā)總監(jiān)等。鄔春暉系正高級(jí)工程師、“泰山產(chǎn)業(yè)領(lǐng)軍人才”、“威海市突出貢獻(xiàn)專家”;主持或參與國家重點(diǎn)研發(fā)計(jì)劃、國家自然科學(xué)基金項(xiàng)目、上海市科委重點(diǎn)研發(fā)項(xiàng)目、山東省2016年重點(diǎn)研發(fā)計(jì)劃;參與約50項(xiàng)已授權(quán)專利、26項(xiàng)正在申請(qǐng)專利的發(fā)明。
截至2020年末，威高骨科先后參與了4項(xiàng)相關(guān)行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)的制訂、2項(xiàng)國家高技術(shù)研究發(fā)展計(jì)劃(863計(jì)劃)、3項(xiàng)國家重點(diǎn)研發(fā)計(jì)劃的項(xiàng)目研究。
而持續(xù)不斷的研發(fā)投入保障了威高骨科技術(shù)優(yōu)勢的不斷積累。
2018-2020年，威高骨科研發(fā)投入分別為4,806.04萬元、7,409.11萬元和8,246.32萬元。2021年上半年，威高骨科共計(jì)研發(fā)投入5,099.14萬元，同比增長1,726.58萬元，增幅51.19%。
通過持續(xù)不斷的研發(fā)投入，截至2021年6月30日，威高骨科及下屬子公司擁有境內(nèi)專利228項(xiàng)，其中發(fā)明專利46項(xiàng)，實(shí)用新型專利178項(xiàng)，外觀設(shè)計(jì)專利4項(xiàng)。
與國內(nèi)同行業(yè)可比上市公司在發(fā)明專利對(duì)比來看，威高骨科僅次于愛康醫(yī)療。
據(jù)招股書，截至2021年5月12日，大博醫(yī)療發(fā)明專利為37項(xiàng);凱利泰發(fā)明專利為37項(xiàng);三友醫(yī)療發(fā)明專利為28項(xiàng);愛康醫(yī)療發(fā)明專利為87項(xiàng);春立醫(yī)療發(fā)明專利為17項(xiàng)，威高骨科的發(fā)明專利為44項(xiàng)。
值得一提的是，威高骨科核心技術(shù)應(yīng)用產(chǎn)品貢獻(xiàn)的營業(yè)收入逐年增長，威高骨科多年積累的技術(shù)成果已充分地應(yīng)用于威高骨科的主要產(chǎn)品，并有效地轉(zhuǎn)換為經(jīng)營成果。
2018-2020年，威高骨科核心技術(shù)應(yīng)用的主要產(chǎn)品收入金額分別為10.57億元、13.78億元和 16.84億元，占營業(yè)收入的比例分別為87.29%、87.57%和92.31%。
未來，威高骨科將繼續(xù)深耕骨科醫(yī)療器械領(lǐng)域，持續(xù)聚焦技術(shù)與產(chǎn)品的創(chuàng)新研發(fā)，堅(jiān)持產(chǎn)品的不斷更新迭代，鞏固國內(nèi)市場的行業(yè)地位，提升國產(chǎn)品牌影響力，逐步縮小與國際巨頭的差距并實(shí)現(xiàn)超越，致力于成為國際一流的骨科創(chuàng)新型企業(yè)。
五、經(jīng)銷收入規(guī)模不斷提升經(jīng)銷商逾千家，多品牌運(yùn)營以中高端市場為主
骨科醫(yī)療器械產(chǎn)品的市場推廣效果與骨科醫(yī)生對(duì)相關(guān)產(chǎn)品的品牌認(rèn)知度有著密切聯(lián)系。
作為國內(nèi)首批進(jìn)入中高端骨科醫(yī)療器械市場的廠商，威高骨科多年來始終專注于骨科醫(yī)療器械產(chǎn)品的研發(fā)創(chuàng)新，通過不斷豐富的產(chǎn)品線與優(yōu)質(zhì)的客戶服務(wù)提升品牌內(nèi)涵，形成了品牌影響力。
目前，威高骨科已擁有“威高骨科”、“北京亞華”、“健力邦德”和“海醫(yī)療”四大品牌，形成了以中高端市場為主，兼有對(duì)經(jīng)濟(jì)型市場的全面覆蓋。
據(jù)招股書，在脊柱類及創(chuàng)傷累醫(yī)療器械領(lǐng)域中，威高骨科的“威高骨科”和“北京亞華”品牌均分別面向中高端市場和經(jīng)濟(jì)型市場。
其中，2018-2020年，威高骨科的“威高骨科”品牌脊柱類醫(yī)療器械產(chǎn)品收入分別為5.65億元、7.26億元、7.74億元，“威高骨科”品牌脊柱類醫(yī)療器械產(chǎn)品收入占比分別達(dá)到93.07%、94.3%、94.77%，年均復(fù)合增長率達(dá)到17.02%，呈現(xiàn)快速增長趨勢。
同期，“威高骨科”品牌創(chuàng)傷類醫(yī)療器械產(chǎn)品收入分別為3.06億元、4.06億元、5.01億元，“威高骨科”品牌創(chuàng)傷類醫(yī)療器械產(chǎn)品收入占比分別達(dá)到89.14%、92.06%、93.12%，年均復(fù)合增長率達(dá)到27.94%，呈現(xiàn)快速增長趨勢。
而“威高骨科”品牌產(chǎn)品的收入不斷增長離不開專業(yè)的銷售和市場推廣團(tuán)隊(duì)。
通過多年經(jīng)營，威高骨科已建成了專業(yè)的銷售和市場推廣團(tuán)隊(duì)，構(gòu)筑了廣泛有效的銷售網(wǎng)絡(luò)。截至2021年6月25日，威高骨科與超過1,000家經(jīng)銷商建立了合作關(guān)系，業(yè)務(wù)范圍覆蓋全國主要地區(qū)，產(chǎn)品應(yīng)用于超過1,500家終端醫(yī)療機(jī)構(gòu)的相關(guān)骨科手術(shù)中。威高骨科主要終端客戶為中國人民解放軍總醫(yī)院(301 醫(yī)院)、北京大學(xué)第三醫(yī)院、北京協(xié)和醫(yī)院等全國骨科領(lǐng)域排名前列的終端醫(yī)療機(jī)構(gòu)，產(chǎn)品獲得了廣泛高度認(rèn)可。
隨著威高骨科規(guī)模快速擴(kuò)張，銷售收入持續(xù)增長，威高骨科銷售模式由經(jīng)銷、配送、直銷構(gòu)成。
其中，2018-2020年，威高骨科經(jīng)銷收入金額分別為7.65億元、9.5億元、12.01億元，占主營業(yè)務(wù)收入比例分別為63.18%、60.43%、65.91%。
據(jù)招股書，威高骨科稱，2018年以來，公司經(jīng)銷收入規(guī)模不斷提升原因如下：一方面，隨著行業(yè)市場需求不斷擴(kuò)大，公司在各地尋找符合準(zhǔn)入條件的經(jīng)銷商合作，擴(kuò)大營銷網(wǎng)絡(luò)的廣度，報(bào)告期各期，公司經(jīng)銷商數(shù)量分別為979家、1,092家、1,164家;另一方面，公司不斷拓寬產(chǎn)品線、加快產(chǎn)品更迭，提高了經(jīng)銷區(qū)域內(nèi)產(chǎn)品的認(rèn)可度和銷量。
隨著兩票制及帶量采購政策的推行，近年來，威高骨科配送模式的收入占比逐年提升。
2018-2020年，威高骨科配送模式的收入金額分別為2.56億元、4.43億元、4.29億元，占主營業(yè)務(wù)收入比例分別達(dá)到21.11%、28.18%和23.53%。
成熟穩(wěn)定的營銷網(wǎng)絡(luò)有利于威高骨科加大對(duì)終端客戶的開拓與維護(hù)，便于威高骨科更迅速快捷地了解客戶需求，幫助威高骨科與各地醫(yī)院及臨床骨科醫(yī)生進(jìn)行交流與互動(dòng)，及時(shí)了解威高骨科產(chǎn)品的使用效果和未來改進(jìn)方向，提升醫(yī)生對(duì)威高骨科產(chǎn)品的認(rèn)可度及熟悉度。
《金基研》太元/作者 楊起超 時(shí)風(fēng)/編審
